目前人民幣出現(xiàn)的新一輪貶值周期,有利于我國降低出口成本。而越南出現(xiàn)針對華資的暴動,占越南家具出口相當大比例的華資企業(yè)受到?jīng)_擊。幾千家華資企業(yè)基本處在停工狀態(tài),未來短期內(nèi)難以復工。其擠出的產(chǎn)能及訂單也有望回流到我國,我國家具行業(yè)出口即將迎來新一波利好，地產(chǎn)銷售和收入增長共同驅動家具需求。

    根據(jù)我們調(diào)研的情況來看,從占收入比的絕對份額這個大趨勢來說,其主要推動邏輯主要有兩個方面:消費者消費品質(zhì)及需求的提高;其購買習慣的改變。我們預測未來5年,我國人均家具消費支出占收入比有望提高到1.8%-2%,行業(yè)內(nèi)銷的復合增長率有望保持在10%-12%之間。

    目前我國一線城市、部分重點二線城市其發(fā)展階段與上個世紀八、九十年代美國接近:人均GDP突破1萬美元,消費升級趨勢顯現(xiàn)。我們預判在中國房價保持平穩(wěn)以及略有小降的后房地產(chǎn)時代,我國中高端家具也有望進入穩(wěn)健增長,時間較長的黃金發(fā)展期。

    品牌家具毛利率溢價不斷提高,家具制造業(yè)整體毛利率在15%左右,但中高端品牌家具毛利率一般在40%左右。品牌的溢價來自于產(chǎn)品設計、品牌維護、渠道掌控所產(chǎn)生的附加值。木材及油漆成本占據(jù)中高端家具成本約30%,目前仍然保持低位運行狀態(tài),未來有望繼續(xù)走低。

    從行業(yè)基本面看,我們認為2014年中高端家具行業(yè)將迎來新的結構性機會,其一方面受益于收入增長帶來的內(nèi)生性增長,另外一方面也享受毛利與原材料的“剪刀差”,龍頭公司進入收獲時代。